Anthropic 与 OpenAI 有着迫切的上市动因，但它们已经缓解了迫使多数企业冲刺 IPO 的核心压力：员工急于变现手中股权 。
行业媒体《The Information》测算 ，过去五年 ，这两家 AI 大模型企业允许早期员工与投资者合计出售价值 140 亿美元股份，后续还将有更多员工私募股权转让交易落地 。
上周 OpenAI 递交 IPO 招股草案 ，同时启动面向员工的股权收购要约 ，估值沿用今年 3 月融资前 7300 亿美元水平。
这是 OpenAI 接连多轮员工售股计划中最新的一笔，在职 、离职员工均可借此套现 。这家成立 11 年的 AI 实验室过去五年至少完成 8 轮此类交易 ，累计为全体员工兑现超 90 亿美元现金收益 。
竞品 Anthropic 的员工售股频次更低 ，一部分原因是该公司仅成立五年。2025 年 5 月，公司首次组织在职及离职员工股份回购，彼时机构投资者对其融资前估值为 580 亿美元 。
今年年初 ，在一轮融资将公司估值推至 3500 亿美元后 ，Anthropic 再度安排数十亿美元规模的员工股权出售 。随着旗下 Claude 大模型年化营收突破 300 亿美元，不少风投机构猜测公司会按 5000 亿美元估值开启新一轮售股。但该猜测并未落地 ，公司后续完成一轮 650 亿美元融资 ，融资前整体估值达 9000 亿美元。
私募股权二手交易浪潮
私募股权转让正逐渐成为初创企业吸引、激励员工的核心手段，近年来 Stripe 、Databricks 、SpaceX 等企业均推迟上市进程 。（SpaceX 上周五正式登陆资本市场 ，此前已连续五年开展员工股权售卖 。）
股权数据服务商 Carta 统计 ，2025 年非上市企业在职、离职员工通过股权收购要约 、私募二手交易合计出售价值约 17 亿美元股份，交易规模较 202〖叁〗 、 2024 两年总和高出 2 亿多美元。
企业长期维持非上市状态时 ，股权出售渠道的重要性持续凸显：员工股权逐步归属后 ，即便尚未变现，也需要为持有的股权缴纳税款 。
私募市场数据平台 Caplight 首席执行官哈维尔・阿瓦洛斯表示：“OpenAI 员工股权大多已全部归属 ，持有多年 ，公司必须为员工提供股权变现渠道，否则会面临巨大内部压力 。 ”
企业发起的股权收购要约，是员工 IPO 前出售股份的主流渠道；部分员工也能通过一对一私下二手交易转让股权。软银去年牵头 OpenAI 一轮估值 3300 亿美元的融资 ，还通过多笔独立交易 ，从 OpenAI 持股方手中收购至少 17 亿美元存量股份 。
近几个月，Anthropic 与 OpenAI 均加大管控力度 ，打击未经公司许可、通过特殊目的载体开展的私下股权转让 。
两家企业冲刺上市最核心的动因 ，是通过 IPO 募集数百亿资金，支撑大模型训练与运营。机构普遍预测 ，两家公司未来算力服务开支将达数千亿美元量级 ，必须依靠公开市场资金输血 。
Anthropic 总裁、联合创始人丹妮拉・阿莫迪本月初在彭博科技峰会上表示：“训练 AI 大模型是极度资本密集型业务 。长期来看，所有深耕前沿技术的头部企业都需要畅通的融资渠道 ，而公开市场完美适配这一需求。 ”
部分员工选取 暂缓售股 、等待上市后变现 ，这也在一定程度上抑制了当前股权交易规模 。今年 Anthropic 组织的员工售股计划，意向收购规模仅达到彭博此前报道的 50 亿至 60 亿美元目标区间下限 。
长远来看 ，绝大多数科技企业最终都会选取 登陆公开市场。
专注私募二手交易的 Next Round Capital 创始人兼首席执行官肯・斯迈思表示：“即便 OpenAI 正在推进员工股权售卖 ，上市的核心诉求并未消失。股权收购要约只是临时释放流动性的泄压阀 。”
